第二证券 7月PPI环比下降0.2%，为3月以来降幅首次收窄温彬：“反内卷”相关商品价格开启上涨周期，带动PPI改善

　　每经记者|张宏每经编辑|陈星

　　8月9日，国家统计局公布7月份价格指数。

　　7月，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。

7月全国居民消费价格同比持平图片来源：国家统计局

　　工业生产者出厂价格指数（PPI）环比降幅比上月收窄0.2个百分点至-0.2%，同比下降3.6%，降幅与上月相同。

　　民生银行首席经济学家温彬在接受《每日经济新闻》记者微信采访时指出，今年以来，核心CPI持续回升，反映随着扩内需、促消费政策持续显效，市场供求关系逐步改善，国内经济循环进一步畅通。“反内卷”成效初显，以焦煤、螺纹钢、多晶硅、碳酸锂为代表的各类“反内卷”行业相关商品价格已经开启一轮强势上涨周期，直接带动PPI改善。

　　7月份，食品烟酒类价格同比下降0.8%，影响CPI下降约0.21个百分点；环比下降0.1%，影响CPI下降约0.04个百分点。其他七大类价格同比环比均六涨一降。

　　其中，交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务价格环比分别上涨1.5%、1.3%和0.9%，生活用品及服务、医疗保健、居住价格分别上涨0.8%、0.2%和0.1%；衣着价格下降0.3%。

　　温彬认为，7月份，CPI表现好于季节性。CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，好于历史同期均值0.3%，主要受服务和工业消费品价格上涨带动；同比持平，较上月下降0.1个百分点，与去年同期基数较高有关。

　　东方金诚研究发展部总监冯琳在接受每经记者微信采访时表示，近期促消费政策对汽车、家电等商品价格拉动作用明显，7月扣除波动较大的食品能源价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比升至0.8%。

　　温彬认为，从分类看，食品价格弱于季节性。7月食品价格环比下跌0.2%，显著弱于历史同期平均水平0.7%，鸡蛋、猪肉、蔬菜是主要拖累项。其中，由于存栏量庞大、供给量充足，鸡蛋价格环比下跌0.3%，低于历史同期均值1.4%；得益于头部企业合理调减产能、控制出栏节奏，猪肉价格环比上涨0.9%，6个月来环比首次转正，但仍低于历史同期均值5.4%；受高温多雨天气影响，蔬菜生长受限、保鲜成本增加，价格环比上涨1.3%，低于历史同期均值4.2%。

　　7月服务价格环比上涨0.6%，好于历史同期均值0.5%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多。随着暑期到来，居民出行、娱乐等相关服务消费需求增加，带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%，涨幅均高于季节性水平。

　　7月份，扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.2%，因年中促销活动结束后，耐用消费品价格有所恢复。其中，家用器具、通信工具、交通工具价格分别环比上涨2.2%、0.0%、0.3%，均高于季节性水平。

　　7月PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅首次收窄；同比下降3.6%，降幅与上月相同。

7月PPI环比下降0.2% 图片来源：国家统计局

　　中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅在接受每经记者微信采访时分析，整体来看，7月PPI呈现出环比降幅收窄的迹象，考虑到上年同期基数同向变化，使得同比降幅保持平稳。由于生产资料价格指数较PPI同比增速存在较为明显的提前性，短期环比运行平稳，考虑到上年基数在8月继续走低，可能对改善同比降幅形成贡献。

　　从结构上看，杨畅指出，上游环比降幅收窄更加明显，采掘工业、原材料工业、加工工业环比降幅分别收窄1个、0.6个、0.2个百分点，或因“反内卷”政策主要集中在中上游行业，使得上游波动更加明显。

　　温彬指出，随着全国统一大市场建设的纵深推进，企业低价无序竞争治理力度加大，部分工业领域产品价格已显现企稳回升迹象。

　　从行业看，“反内卷”成效初显，带动相关行业价格降幅收窄。随着煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序持续优化，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比上月分别收窄1.9个、1.5个、0.8个、0.3个和0.1个百分点，合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点。

　　温彬认为，短期看，“反内卷”从供应端重塑行业供需结构，通过优化资源配置，提升产业链整体效率，缓解供需矛盾，进而推动物价回归合理区间。近期，以焦煤、螺纹钢、多晶硅、碳酸锂为代表的各类“反内卷”行业相关商品价格已经开启一轮强势上涨周期，直接带动PPI改善。不过，当前PPI向CPI的传导机制并不通畅，对CPI的影响幅度可能相对有限。

　　他指出，中长期看，物价能否持续回升仍具有较强不确定性，这主要取决于政策的执行与协同。首先，本轮“反内卷”除了传统行业，还涉及光伏、锂电池、新能源汽车、电商平台等新兴行业，很多行业并非真正意义上的“落后产能”，因此只能采取限产措施而非真正“去产能”。

　　其次，本轮“反内卷”涉及行业分布更加分散且中下游偏多，可能会导致对上游企业需求缩减，形成价格抑制。

　　最后，“反内卷”更多是为价格修复创造窗口期，能否真正实现“企业盈利改善—经济内生动力增强”的良性循环，关键还在于内需能否有效提振。

　　封面图片来源：每经记者张建摄